从此词第一句来看，起笔极写江南江北，大雪漫天，寒气逼人。如此大雪天征程上，词人思考的既不是温暖的家，也不是前村的酒舍。
“遥知易水寒。”易水（今河北），当时正是金人的后方。从此句可知词人是怀想被掳北去的徽钦二帝。此句写怀想，句中“知”字是眼。“知”前加一遥字，写出其怀念之深。落一寒字，见得其体贴之切。寒字与起笔之雪漫漫照应，结构完整，颇有寓意。江南江北已大雪漫漫，燕山雪花大如席，其寒彻骨，可想而知。寒字亦暗示出二帝漠北寒冷之地，备受金人种种虐待。此句取自战国末荆轲之悲歌“风萧萧兮易水寒”，既而又倍增一份悲愤之感。“同云深处望三关。”上句写内心之悬想，此句更推进一步，写出举目以北望。三关，指淤口关、益津关（均今河北霸县）、瓦桥关（今河北雄县）。959年（五代时期后周显德六年），世宗北取瀛、莫等州，以三关与契丹分界。词人以易水、三关，厝代北地。词人遥望天北，但见彤云沉沉，二帝蒙尘之处，上有沉沉之彤云，下有重重之关山。“断肠山又山。”那重重之山，遮断了词人的视线，更遮断了二帝之归路。遥望重山，令人肝肠寸断。词情至此，似已至极。然而词人之悲痛是没有极点的。
“天可老，海能翻。消除此恨难。”换片三句翻出奇语，却已痛入骨髓。唐代诗句说：“天若有情天亦老”，犹为虚拟之辞，这里则直接说“天可老”。汉代诗句说：“山无陵，江水为竭，……乃敢与君绝。”想象还没达到海，这里则已经达到海了。天荒地老，痛剧恨深，见于言外。
下句更道“消除此恨难”。此恨正指靖康之耻、二帝被掳。难字，与上二句的“可”字、“能”字呈为强烈对比，天可老、海能翻之可能，倍加反衬出消除此恨之不可能。
然而实际上天难老，海也难翻，而消除此恨的难度，更难于这两件事，这里说出的是绝望的话。结尾二句奇外出奇，从绝望之中竟又现出一片痴望来。“频闻遣使问平安。几时鸾辂还。”鸾指马铃，其形制为“鸾口衔铃”（《古今注·舆服》）。辂是车上横木，鸾辂即指二帝车驾。
《宋史·高宗纪》载：1134年（绍兴四年）春正月，“遣章谊等为金国通问使”。1135年（绍兴五年）五月，又“遣何藓等奉使金国，通问二帝”。故结笔上句说“频闻遣使问平安”。此词作于1135年隆冬，事实上徽宗已于“绍兴五年四月甲子，崩于五国城（今黑龙江依兰）”。因为直至“七年九月甲子，凶问（始）至江南”（《宋史·徽宗纪》），词人此时不可能“预卜”此一凶问。但二帝在金国备受磨难，词人是明白的。问平安之语，字面堂皇得体，内里却十分酸楚。前面说天可老、海能翻，消除此恨难，固已绝望；结句反而说几时鸾辂还，则又翻出无可遏止的希望。此希望虽不合情理，却见出一片痴情。以痴情语作结，使得这首词显得愈朴愈厚愈无尽。
这首词伤悼徽钦二帝的被掳，实际上是融家国之悲为一体（词人是神宗皇后的再从侄）。徽钦二帝，都是亡国的昏君，原本无可痛恨。但在“国、君一体”（《春秋公羊传》庄公四年）的时代，二帝的蒙难在当时的人们看来实与祖国山河的破碎、北宋文明的毁弃为一事。
故从历史的角度看，向子諲的这首词表露出南渡之初爱国志士的悲愤心态，所以有其一定的历史认识意义。从艺术的角度看，则此词抒情的曲折深刻以及语言的委婉工致，造诣上颇有独到之处。上片由江南江北之雪联想到易水之寒，又由这一联想而遥望三关，已是层层翻进。下片凌空设喻，以天可老、海能翻反衬此恨难消，情至绝望之境，便若无以复加。然而最后又翻出绝望中的一片痴望，抒发故国故君之思，至此将情感推向极点。只因词人郁结的悲愤很深沉，倾诉出来才有如此曲折跌宕之致。
词虽是小令，字数不多而其抒情却曲折深刻如此，可以说造诣独特。全词虽极写二帝被掳不还的悲怀，但终篇也并无一语道破，语言委婉工致，正不失词体本色。比较南宋前期一般爱国词的粗犷，南宋后期一般爱国词的晦涩，又可称得上是匠心独运。